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宋樹平
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  • 2019-07-21匿名
    剛聽了老師的一節私募股權課程,收獲滿滿!給老師點贊!
  • 2019-05-17匿名
    特別喜歡聽老師講金融史,不僅有趣還能與人和事有效關聯。
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美債收益率倒挂,爲什麽那麽驚天動地!
2019-05-20 16:54:05 作者:宋樹平 浏覽次數:306

    上個月的22日,美股大跌近500點,創下了2019年以來的第二次深度跌幅,其背後的原因都知道是美債收益率倒挂造成,所以,今天就和大家說說美債收益率倒挂爲什麽這麽彪悍!


     那麽第一步我們先搞清楚什麽是收益率曲線?收益率曲線實則也叫做利率的期限結構,金融學上的理論解釋我覺得複雜了一點,按照我個人對收益率曲線的理解,實則就是刻畫”收益率“與”時間“這兩個變量之間關系的一條曲線。那麽既然是曲線,那麽從形狀來看就不可能是一條,在坐標軸範圍內,隨著兩者變量的變化,就會産生很多形狀的曲線,爲了便于分析,金融學上將這個坐標軸內的曲線分爲三種:正常的曲線、平坦的曲線的倒挂的曲線,在上述內容中我剛才說了,收益率曲線是刻畫”收益率“與”時間“兩個變量,所以曲線的正常與否肯定是要和這兩個變量形成一定關聯關系。


       我舉一個例題吧:比如銀行的一年期存款年化是3%,5年期年化是5%,這就是正常的收益率曲線,如果一年期年化是3%,5年期年化也是3%,這就是平坦的收益率曲線,最後一種就是一年期年化是3%,五年期年化2.5%,這種情況就是我們今天討論的收益率曲線倒挂。因爲按照正常風險與收益之間特點就是時間越長對風險補償就要越高,否則就沒有人會投資。所以收益率曲線實則反映的就是一種風險補償曲線,一旦沒有人願意去爲未來的風險進行補償了,那麽也就說明投資者對未來的經濟預期産生風險擔憂。如下圖:


注:橫軸表示時間,縱軸表示收益率。

 到這裏,我覺得收益率曲線的問題基本搞清楚了,好的,我們再看看收益率曲線爲什麽這麽彪悍!一切數據說話:如圖所示過去三十年美債收益率倒挂時間表。



        具體來看,過去三十年間,美國國債收益率曲線曾三次出現倒挂。這三組時間也分別對應了美國曆史上三次較大級別的經濟危機,他們分別是90危機,互聯網危機和08金融危機。其時間節點分別是:(1)1989年1月25日-1989年10月13日。(2)2000年3月20日-2001年1月2日。(3)2006年6月6日-2007年8月8日。那麽其對應的美國的經濟和股市走勢如下:

(1)90年危機期間,美國實際經濟增速的頂部出現在1989年一季度,即期限倒挂出現後2個月,而股市的大幅下跌發生在1990年7月至1990年10月,1990年7月16日高點2999.75,低點1990年10月11日2365.10,下跌21.2%。也就是說在整個倒挂期間,股市整體上是上漲的。

(2)互聯網危機期間,美國實際經濟增速在2000年二季度見頂,即期限倒挂出現後2個月,道瓊斯指數的高點出現在2000年1月14日(11722.98),2002年10月9日,觸及階段性底部7286.27點,與最高點相比下跌37.8%。也就是說在整個倒挂期間,股市整體上是下跌的。

(3)08年金融危機期間,美國實際經濟增速于2006 年一季度見頂後開始回落,時間點相對倒挂現象發生提前一個季度左右。2007年10月9日,道瓊斯指數達到14164.53點後開始下跌;2009年3月9日,道瓊斯指數達到6547.05的底部,然後開始上漲。與2007年10月的高點相比,到2009年3月的低點,道瓊斯指數下跌了53.8%。也就是說在整個倒挂期間,股市整體上是上漲的;從數據看雖然倒挂期間並沒有出現下跌,但是隨後的時間裏,美國股市包括全球其他國家額股市都遭受到了血洗。

        但是深究後你會發現美債收益率倒挂並非致使經濟下滑和股市下跌的罪魁禍首,這個鍋如果硬要讓他背的話,就有點怨了,因爲從追根溯源的角度出發,金融資産的價格走勢向來不是市場本身所能左右,而是背後的貨幣政策是最大的推手;我們還是用數據說話,在過去三次重大經濟危機前,美聯儲向來都是很忙碌的。

       具體來看,曆史三次曲線倒挂的出現都對應了美聯儲加息

(1)1989年2月至5月美聯儲加息4次,1989年6月轉向降息;

(2)2000年3月至5月美聯儲加息2次,2000年5月轉向降息;

(3)2006年6月美聯儲加息1次,2007年9月轉向降息。

     所以綜合而言,美國國債收益率倒挂確實與美國經濟增長回落息息相關,而經濟的回落往往與美聯儲過度加息有關。這意味著美國國債收益率曲線倒挂不僅僅意味著市場的預期悲觀,未來美國經濟將極大可能出現放緩。



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